1月26日，卡游有限公司递表港交所主板，摩根士丹利、中金公司、摩根大通为其联席保荐人。

　　据灼识咨询的资料，卡游在中国泛娱乐产品行业占据领导地位。以2022年商品交易总额计，卡游在泛娱乐产品及玩具行业排名第二，在泛娱乐玩具集换式卡牌领域则排名第一。

　　值得注意的是，卡游自被曝出上市计划以来始终受到了市场的关注，主要原因便是公司强劲的“吸金”能力。

　　财务数据显示，2021、2022年及2023年前9月，卡游的收入分别为22.98亿元、41.31亿元和19.52亿元；同期卡游产品平均毛利率分别为58.1%、68.8%、67.3%，经调整后净利润分别为9.32亿元、18.03亿元和4.82亿元。

　　而作为对比，港股另一家潮玩上市公司泡泡玛特(09992.HK)2021年、2022年及2023年上半年的毛利率分别为61.4%、57.5%及60.4%。

　　卡游在招股书中透露：本次融资将主要用于扩建生产设施；丰富IPO矩阵并增强运营能力；丰富产品组合、优化仓储及物流能力；业务运营数字化，及品牌推广等。

　　行业层面，据灼识咨询的资料，按商品交易总额计，中国泛娱乐玩具行业的市场规模预计将于2027年达到1289亿元，2022年至2027年的复合年增长率为13.3%。

　　其中，集换式卡牌为中国泛娱乐玩具行业增长最快的行业，2017年至2022年市场规模按复合年增长率78.4%增长。集换式卡牌占中国泛娱乐玩具行业于2022年的整个市场规模的17.6%，预计该比重到2027年将进一步增长至24.1%。

　　业务自身强劲的盈利能力以及行业增长的前景也吸引了不少机构投资者的目光。

　　据招股书披露，卡游曾在2021年6月获红杉和腾讯的投资，其中，红杉认购1.05亿美元，腾讯通过Grand Hematite Limited认购3000万美元，每股成本均为76.5美元。IPO前，红杉及腾讯分别持股10.50%及3%，公司创始人李奇斌持股82%。

　　不过，卡游产品强劲的盈利能力几乎全部建立在其拥有的IP授权上，也成为了公司业务的潜在风险点。

　　据招股书显示，卡游有关奥特曼、斗罗大陆、蛋仔派对等核心IP的授权均将在数年内到期。公司也表示面临与IP授权相关的风险，取得、维持及重续IP授权安排将对公司业务、财务状况及经营业绩产生重大影响。

　　其中奥特曼作为核心IP对公司产品销售意义重大。自2018年取得奥特曼IP授权起至2023年9月30日，卡游基于50余个奥特英雄角色，推出共计274个集换式卡牌系列及28个文具系列。

　　据卡游天猫官方旗舰店显示，根据不同卡片数量和版本，一套奥特曼卡牌的售价在29.9元～308元，部分产品累计销量超过10万件。

　　但更为关键的是，由于奥特曼IP受众以学生群体为主，卡游旗下奥特曼卡牌盲盒产品也多次因未成年人沉迷上瘾、非理性消费等问题频频遭遇媒体舆论关注，相关因素也可能对公司业务具有潜在的不利影响。

　　已有多家媒体报道，卡游旗下奥特曼卡收集在学生群体中风靡，尤其是小学生群体。而中国内奥特曼卡牌市场90%以上的份额由卡游拥有。

　　据市场监管总局印发的《盲盒经营行为规范指引》，早已对盲盒类产品的销售对象和年龄作出了严格限制，要求不得向未满8周岁未成年人销售，并要求盲盒经营者采取有效措施防止未成年人沉迷。

　　卡游方面也在招股书中提示称，有关行业监管法规、政策变化可能会损害公司竞争力及对业绩产生重大不利影响。

　　另一方面，2023年前三季度，卡游集换式卡牌销量出现异常下滑，同比减少49.46%至10.40亿包(盒)，对公司业绩拖累明显，也值得关注。